SASA Yatırım Çalışması-Temel Analizi

Şirketleri nasıl seçmeliyiz, hangi değerlere bakmalıyız şeklinde sorular geliyor zaman zaman. Bu konuda görüşüne de güvendiğim Murat Bekar arkadaşımın yaptığı bir analizi eklemek istedim. 
https://twitter.com/TEMELANALIZCI 

Ayrıca bu analiz için Ozan Bozkurt'un da topladığı Sasa'nın yatırım bilgilerinden de yararlanıldı. Özellikle Sasa için Ozan arkadaşımızı da takip etmenizi öneririm.
https://twitter.com/ozanbozkurt_ 

Sasa yatırımlar, artacak kapasiteler konusunda çok net. Yatırımlarda 6 ay en fazla 1 sene gecikme olsa da zamanla biteceğini ve hedef cirolara gideceğini düşünüyorum. Bu inceleme de çok güzel anlatmış Sasa'daki durumu.
Diğer yatırım yaptığınız şirketlere de benzer analizleri yaparak önünüzü çok daha net görebilirsiniz.

SASA YATIRIM ÇALIŞMASI

SASA, ERDEMOĞLU HOLDİNGE GEÇTİKTEN SONRA İNANILMAZ BİR İVME YAKALADI. TABİİ BU İVMELENMENİN SEBEBİ ALMIŞ OLDUKLARI YATIRIM KARARLARIYDI.

POLYESTER ALANINDA DÜNYADA ÜRETİM HACMİ YAKLAŞIK 60-70 MİLYON TON. BU DA 90-100 MİLYAR DOLARLIK BİR HACME TEKABÜL EDİYOR. SASA'NIN DÜNYA PAZARININ %3’ÜNE HAKİM OLMAK GİBİ BİR HEDEFİ MEVCUT. BU DA 3 MİLYAR DOLARLIK PAYA TEKABÜL EDİYOR. 

TABİ BU HEDEFLER HER YIL GÜNCELLENİYOR. ŞİRKET PETROKİMYA YATIRIMI İLE MALİYETLERİ MİNUMUMA İNDİRMEK, MARJLARI DA CİDDİ ŞEKİLDE YÜKSELTMEYİ HEDEFLİYOR. AYNI ZAMANDA BU PETROKİMYA YATIRIMINI EN VERİMLİ ŞEKİLDE KULLANARAK ÇEŞİTLİLİK YELPAZESİNİ DE GENİŞLETMEK İSTİYOR. PARLAK CİPS, PET ŞİŞE, SÜPER EMİCİ POLİMER GİBİ ALANLARDA DA ATILIMLAR GÖRÜYORUZ. ŞU ANDA 45 ÜLKEYE POLYESTER İHRACATI YAPAN SASA’NIN HEDEFİ DÜNYA PAZARINDA ÇİN İLE REKABET EDEBİLECEK GÜCE ULAŞMAK.

TÜRKİYE’NİN YAKLAŞIK 11 MİLYAR $ TUTARINDA PETROKİMYA AÇIĞI MEVCUT. SASA YENİ YATIRIMLARLA CARİ AÇIĞI TEK BAŞINA 3,5-4 MİLYAR DOLAR AŞAĞI ÇEKMEYİ HEDEFLİYOR. ELDE ETTİĞİM VERİLER ÇERÇEVESİNDE YATIRIM ŞABLONU AŞAĞIDAKİ GİBİDİR. HEDEFLENEN KAPASİTELERDEN, KKO TAHMİNİNDEN VE BİRİM FİYATTAN YOLA ÇIKARAK CİRO, CİRO’DAN YOLA ÇIKARAK MARJ TAHMİNLERİNDEN NET KARA ULAŞACAĞIZ.

 Yatırım Kapasiteleri

1) 1.Faz Elyaf
Yatırım Tutarı:70.000.000 USD
Kapasite artışı :160.000 ton/yıl
Ciro Katkısı:170 milyon USD
Biteceği Tarih:2019 ortası

2) 2.Faz Elyaf
Yatırım Tutarı:110.000.000 USD
Kapasite atışı:200.000 ton/yıl
Ciro Katkısı:230 milyon USD
Biteceği Tarih:2019 ortası

3) Pet Tesisi (Şişe Cipsi)
Yatırım Tutarı:80.000.000 USD
Kapasite :216.000 ton/yıl
Ciro Katkısı:330.000.000 USD
Biteceği Tarih:2019 ortası
Teşvik:Evet

4) Poy ve Tekstürize İplik Üretim Tesisi
Yatırım Tutarı:330.000.000 USD
Ciro Katkısı:450.000.000 USD
Biteceği Tarih:2019 sonu
Teşvik:Evet

5) Parlak Cips, FDY İplik ve Parlak Poy
Yatırım Tutarı:250.000.000 USD
Ciro Katkısı:510.000.000 USD
Biteceği Tarih:2020 ortası


2017 Ciro 400 Miyon USD
2019 Ciro 400+170+230=800 Milyon USD
2020 Ciro 400+170+230+330+450=1.580 Milyar USD
2021 Ciro 400+170+230+330+450+510=2.090  Milyar USD

Toplam yatırım tutarları 70+110+80+330+250=840 Milyon USD
  

Teşvik Kapsamında yatırımlar

Yatırım Tutarı : 8.460 Milyar USD

Beklenen Ciro:10 Milyar USD

1) Polimer/Chips
Yatırım Tutarı:325.000.000 USD (1.509 Milyar  TL )
Kapasite artışı :1.102.500 ton/yıl
Teşvik Durumu:Alındı
Ciro Katkısı:?
Biteceği Tarih:?

2) PTA,MEG
Yatırım Tutarı:3.325 Milyar USD
Kapasite:PTA 2.5 M ton MEG 1.1 M ton
Teşvik Durumu:?
Ciro Katkısı:?
Biteceği Tarih:2026 (4 yıl)

3)Polipropilen (PP), Polietilen (PE), Polivinil Klorid (PVC), Süper Emici Polimer (SAP),
Polyester Cips ve Liman yapımı
Yatırım Tutarı:4.800 Milyar USD
Kapasite:
Polipropilen (PP) : 600.000 Ton/Yıl
Polietilen (PE) : 600.000 Ton/Yıl
Polivinil Klorid (PVC) : 600.000 Ton/Yıl
Süper Emici Polimer (SAP) : 200.000 Ton/Yıl
Polyester Cips :?

Teşvik Durumu:?
Ciro Katkısı: ?
Biteceği Tarih:2028 (tahmini)

YATIRIMLARIN KADEMELİ OLARAK FAALİYETE GEÇMESİ İLE BİRLİKTE KAP’A YAPILAN CİRO TAHMİNLERİ VE ARAŞTIRMALAR NETİCESİNDE ELDE EDİLECEK MUHTEMEL CİROLAR BELİRLENMİŞTİR. BU CİROLARI BAZ ALARAK NET KAR TAHMİNİ YAPILMIŞTIR. BU NOKTADA NET KAR MARJI ÖNEMLİ OLACAKTIR.
YAPILAN YATIRIMLAR NETİCESİNDE KATLANILAN KAYNAKLARDAN DOLAYI OLUŞACAK FİNANSMAN GİDERLERİ SEBEBİYLE NET KAR MARJININ 2023 YILINA KADAR %10’U GEÇEMEYECEĞİNİ DÜŞÜNÜYORUM. BU YÜZDEN SARI ALANLAR BENİM TAHMİNİ BEKLENTİLERİMİN OLDUĞU BÖLGELERDİR. 

AŞAĞIDAKİ GRAFİKTE ŞİRKETİN SON 7 YILLIK MARJLARI GÖZÜKMEKTEDİR. FAKAT ERDEMOĞLU HOLDİNG’E GEÇTİKTEN SONRASINI BAZ ALMAK DAHA İSABETLİ OLACAKTIR. 

ŞİRKET NET KAR MARJININ 10-13 ARALIĞINDA MALİYETLERE GÖRE DEĞİŞKENLİK GÖSTERDİĞİ GÖZLEMLENMEKTE. 

AŞAĞIDAKİ TABLODA İSE SASA’NIN YATIRIMLARI VE FAALİYETLER NETİCESİNDE ELDE EDİLECEK CİROLAR, SOL TARAFTAKİ SUTÜNDA İSE MARJLAR MEVCUT. MARJLARIN DEĞİŞKENLİĞİNE GÖRE ELDE EDİLECEK NET KAR KALEMLERİNİ SATIRLARA SIRALADIM.

ELDE EDİLEN NET KARLARIN ETKİSİ İLE ÖZKAYNAK HAREKETLİLİĞİ AŞAĞIDAKİ TABLO GİBİ DEĞİŞECEKTİR. (TEMETTÜ DAĞITIMI YAPILMAYACAĞI VARSAYIMI İLE).
SUTÜNLARDA NET KAR MARJLARI MEVCUT. SATIRLARDA İSE MARJLARA GÖRE DEĞİŞİME UĞRAYACAK ÖZKAYNAK KALEMLERİ MEVCUT.

 
ŞİRKETİN FİYAT RASYOLARINDAKİ DURUMUNA DA BAKALIM.
1- PD/DD
2-F/K
3-F/S
4-HİSSE BAŞI KAR-TEMETTÜ PERFORMANS-FİYAT HAREKETLİLİĞİ.

TABİ BU VERİLERE GÖRE HAREKET ETMEDEN ÖNCE GEÇMİŞ YIL PERFORMANSLARINI VE ORTALAMA HANGİ ARALIKTA HAREKET ETTİĞİNİ GÖRMEMİZ GEREKİR. AYNI ŞEKİLDE SEKTÖR ORTALAMASI DA BİZİM İÇİN ÖNEMLİ BİR VERİ OLACAK. 

AŞAĞIDAKİ GRAFİKTE ŞİRKETİN SON 7 YILLIK HAREKETLİLİĞİ MEVCUT. ÖZELLİKLE BEKLENTİLER OLUŞTUKTAN SONRA PD/DD’NİN 2,5-4 ARALIĞINDA HAREKET ETTİĞİNİ GÖRÜYORUZ. SEKTÖR ORTALAMASI VE KURUMSAL ŞİRKETLERDE DE BENZER ARALIKLAR MEVCUT.

  
TEK BİR RASYOYA BAĞLI KALMAK YATIRIMCIYI YANILTABİLİR. ÖZELLİKLE TEMETTÜ DAĞITAN ŞİRKETLER İLE BÜYÜME POTANSİYELİNDE OLAN YATIRIM YAPAN ŞİRKET RASYOLARININ ÇALIŞMA PERFORMANSLARI FARKLILIKLAR GÖSTERİR. BU BAĞLAMDA ŞİRKETİN GELİR TABLOSUNU İLGİLENDİREN RASYOLARININ SON 5 YILLIK PERFORMANSINI ÇIKARDIM. F/K GENELDE 8-11 ARALIĞINDA HAREKET ETMİŞ. YATIRIMLARDAN SONRA F/K HIZLA YÜKSELMEYE
BAŞLAMIŞ. TEMETTÜ DAĞITIMI MUHTEMELEN BİR MÜDDET RAFA KALKACAK DAHA DOĞRUSU BEDELSİZ SERMAYE ARTIŞI ŞEKLİNDE DAĞITILACAK DESEK ÇOK DAHA DOĞRU OLUR. 

 SON OLARAK FİYAT/SATIŞ RASYOSUNUN ETKİLERİNİ TABLOLAŞTIRDIM. GRAFİKTE SON 7 YILLIK F/S VE HİSSE BAŞI KAZANÇ PERFORMANSI MEVCUT.

ŞİRKETİN ÖNÜNDE ÇOK UZUN YILLAR ÇOK BÜYÜK YATIRIMLAR MEVCUT. CİDDİ BİR YATIRIM TEŞVİK BELGESİ ALDI. HENÜZ TAHSİS EDİLMEYEN ARSA VAR. ARSA TAHSİSİNDEN SONRA PETROKİMYA YATIRIMININ DA VAKİT KAYBETMEDEN BAŞLAYACAĞINI DÜŞÜNÜYORUM. ZATEN FİZİBİLİTE ÇALIŞMALARI BAŞLADI.